上周，A股市场进入到反弹后的横盘区间，最后两个交易日有所回调。最终，上证综指周涨幅0.82%，收于2979.4点，创业板指周涨幅1.75%，收于2216点。市场关于反弹是否终结，周期股还是成长股的分歧重新显现。

        近期市场仍然呈现很强的博弈特征，投资者的一致观点变化速度极快，这在以前的市场中几乎没有出现过。两周前，多数投资者转向看好成长股反弹，形成一致预期后带动了一波创业板的强反弹。而上周随着头几个交易日市场反弹动能有所减弱，在最后两个交易日，投资者预期的分歧开始变得突出，诸多前期看反弹的投资者转向谨慎，而对于后市选择周期还是成长也开始出现不同的声音，但并未形成一致的从成长股撤退的声音，多空较劲正处于一个平衡位置。本周，市场回调是大概率事件，小幅回调后极有可能在方向上再次做出一个选择，所以，这波回调是加仓入市还是撤退将会是一个关键选择。

        此前几周，我们强调，在市场几个关键因素（人民币汇率，美联储加息，大宗商品价格，流动性，经济，外围股市）皆趋于平稳，风险逐渐被消除的过程当中，决定A股指数波动的主要因素不再是上述那些因素，而是投资者风险偏好，在投资者风险偏好引发了最后一波杀跌，而后筑底平整，逐渐消磨市场担忧之后，市场如期出现了一波由风险偏好的回升带动的强劲反弹，而风险偏好回升中的反弹主力必然就是体现风险偏好的高弹性板块（中小创为主）。由于这波反弹速度较快，涨幅较大，放量，迅速形成较多获利盘，短期的技术性回调是市场需要的。我们认为，风险偏好依旧处于向上过程中，短期的回调不会再对于风险偏好修复造成冲击，后市的主要关注点又该回归到“人民币汇率，美联储加息，大宗商品价格，流动性，经济，外围股市”等关键因素上，观测这些因素的变化是否会带来投资者风险偏好的再次逆转，这决定了小幅技术性回调之后的市场走向。

        我们结合周末发生的消息，来分析一下这几个关键因素。

        周末发生的几个重要事件：
        （1） 上海楼市出台强调控政策，非本市户籍居民购房需缴纳个人所得税或社保累计缴纳年限由两年调整为五年。二套房首付比例提升至50%（普通住宅），70%（非普通住宅）。同时，深圳也出台楼市新规，二套房首付比例提升至40%，境外机构或个人购房按相关政策严格执行。
        （2） 证监会表示：严控场外配资新手法；始终支持战略新兴产业，深入研究论证战略新兴板。退市正有序推进。
        （3） 1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束一年负增长态势。
        展望未来一个季度：
        （1） 经济企稳和人民币平稳将会持续。
        （2） 美联储加息预期升温。
        （3） 货币持续宽松，大宗商品价格回暖
        分析以上因素，周末发生的信息略微偏空，楼市调控政策从历史来看，难以对房价趋势造成逆转性影响，可能是一线城市结束快速上涨，二三线城市跟上。地产板块的风险无需过度担忧，经济和人民币汇率短期也不会成为风险因素，主要利空在于监管层的态度微妙变化以及美联储加息预期的再度升温，伴随前期过快上涨累积的技术性回调的需求，市场短期小幅调整在所难免。但从目前来看，利空因素更多体现为预期，短期压制继续上涨的幅度，但暂时无法对于风险偏好的回升造成逆转性的打击。而当前市场体现出明显的存量市场博弈特征，绝对收益资金仓位普遍仍很低，相对收益资金成为市场主导力量，在并未形成“风险偏好下滑”的一致性预期情况下，相对收益资金也不敢贸然快速降低仓位，前期没有踩准那波快速上涨行情的投资者也仍在等待回调买入的机会，故多空博弈会在这段时间演绎的较为平衡，只要新的系统性风险因素没有形成，在市场充分换手，新资金充分参与之后，再一轮的上涨是值得期待的。

        从目前看，政策处于微妙期，更多的是抑制过快上涨而非政策转向，监管层对于市场的呵护依旧是小心翼翼。经济，人民币汇率，货币流动性，大宗商品价格也依旧在企稳通道，看不到企稳被扭转的态势。唯一需要重点关注的风险就是美联储加息是否会提前于市场预期。而风险偏好资金刚刚入市，情绪修复仍在延续，存量博弈持续发酵，技术性回调是此前来不及抢反弹的资金愿意看到的。故市场消化近期的政策微调并且完成筹码换手之后，继续上涨是大概率事件。建议大家对于回调无需过度紧张，应当把握当下重新加仓的机会，选择可能形成今年趋势性主题、资金抱团的主题板块进行布局。