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【市场周策略】市场环境温和,风险偏好回升

时间:2016-10-24

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上周市场继续保持平稳,上证综指周上涨0.89%,收于3090.9点,创业板指周下跌0.6%,收于2181点。

上周,B股大跌,人民币加速贬值,在这些预期外的利空下,指数依旧保持坚挺,连同此前国庆节中利空频发,但节后第一周市场不跌反涨,一同映证了我们此前的观点,最近几周仍然是可为期,指数将在3100点附近窄幅震荡。

此前的周策略我们分析到,越靠近12月,系统性风险越多,需逐渐谨慎,但目前来看,四季度的经济企稳以及企业盈利情况可能加强我们对市场的信心,中小板、创业板三季报业绩预告数据亮眼,三季报净利润同比分别为41%,46%。此外,在基建周期、库存周期、地产周期的叠加影响下,A股整体盈利增速有望在四季度进一步提高。此前市场预期资金利率可能上行给A股带来了负面影响,但我们看到,9月下旬以来,代表无风险收益率的十年期国债收益率不升反降,已接近年内新低。盈利和利率这两个股市最重要的土壤都给四季度A股市场创造了温和的条件。

外围市场的情况也较为温和:
1:欧央行上周四维持超宽松货币政策不变,但保留了12月实施更多刺激举措的可能性,此前传言的“欧央行将逐步撤走1.74万亿欧元资产购买计划”不攻自破。欧央行延长量化宽松的可能性不小。
2:美国大选局势逐步明朗,从最新民调结果来看,希拉里占据上风且优势在不断扩大,这有助于提升短期风险偏好,至少对金融市场,是较为能够接受的结果。
3:原油价格继续上行,黄金价格小幅企稳,全球风险偏好整体平稳,权益类资产普涨。

国内的风险偏好以及增量资金也在往好的方面发展:
1:国庆节后人民币快速贬值,并引发了B股指数的大跌,但这样超预期的贬值却没有引发A股指数的动荡,可见近期市场风险偏好较此前已有所回升。从央行操作层面来看,近期央行对贬值的默许态度可以判断,只要不对全球市场带来冲击且资本外流可控,央行可以接受人民币的有序贬值,将汇率波动还给市场力量决定,当贬值冲击到市场时,央行亦有能力出手维稳。
2:楼市严厉调控的大背景下,一方面,楼市资金存在一定可能性流入股市;另一方面,宽财政与基建投资将继续发力,作为对冲经济下行的手段。
3:  11月14日的MSCI下半年指数审核会议存在让A股早于市场预期(市场此前预期2017年6月)纳入MSCI指数的可能性。

综上所述,我们认为,一方面市场风险偏好有所回升,处于“不上涨也不下跌”的状态;另一方面未来一段时间国内外金融市场以及宏观状况还是给予了A股非常不错的环境,我们维持近几周仍是市场可为期的观点,同时,楼市调控带来的增量资金效应虽难以观测,但目前来看还是形成了一定的正面效果。我们建议投资者在十一月中旬前可继续积极布局低估值、高增长的成长股,待十一月中旬观察相关变化再决定是否开始采取谨慎策略。
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